做大跨境收益互换的禀赋在哪?
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发布时间：2024-10-24 11:59
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时间：2024-11-14 11:57
最近几个月，尽管场外期权市场存量规模保持在8000亿左右，但增长受限于雪球*。头部券商股票类交易性金融资产的增量也相对有限。然而，券商的衍生业务收益互换却呈现强劲增长态势，预计年底市场规模至少翻倍。
收益互换之所以迅速扩张，原因有三。首先，权益类互换允许客户以固定利息换取券商股票收益，或者反之，通过全额保证金实现灵活交易策略，如结构化理财或大宗交易套利。其次，部分保证金互换提供了杠杆，为交易性资本中介服务，投资者可以用不同担保品放大交易规模，如现金、国债和自身信用。
最后，跨境收益互换的独特价值在于，它让投资者获取无法直接交易的海外股票收益，如港股通的股票，或突破融资融券*。这种全市场投资方式对于海外资金和降低资金成本具有显著作用，尤其受到量化私募和海外机构投资需求的驱动。
今年上半年，券商国际业务中，跨境收益互换成为关键的增长驱动力，涉及“南下”和“北上”两种形式，但实际操作上受限于外汇额度和跨境结算的复杂性。一些券商，如中信、中金和华泰，通过优化境内外子公司间的资产负债联动，利用自身国际化优势来应对这一挑战。
尽管国君的互换业务规模相对较小，但其禀赋主要体现在子公司的独立上市地位和母公司与子公司的协同能力。如果子公司的自营业务表现优异，它们可能不愿意共享收益，这在一定程度上反映了券商在跨境业务中的组织协调能力的重要性。
总的来说，场外衍生品，特别是跨境收益互换，考验券商的专业性、协调能力和国际化的综合实力。尽管改变不易，但对于具有潜力的券商而言，提升这些能力是推动业务增长的关键。
